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信达证券股份有限公司马铮近期对安琪酵母进行研究并发布了研究报告《营收增长稳健，酵母主业改善》，本报告对安琪酵母给出买入评级，当前股价为32.67元。

安琪酵母(600298)
事件：公司发布2023年半年报，23H1公司实现营收67.14亿元，同比增长10.23%；归母净利润6.69亿元，同比增长0.13%；扣非归母净利润6.11亿元，同比增长2.63%。其中，23Q2实现营业收入33.17亿元，同比增长8.45%；归母净利润3.16亿元，同比减少10.97%；扣非归母净利润2.81亿元，同比减少15.10%。
点评：
23Q2营收增长表现符合预期，国际业务收入增速高于国内。分业务看，23Q2酵母系列/包装类/制糖/其他分别实现收入23.78/1.15/3.16/4.85亿元，同比增长分别为8.9%/-16.2%/40.5%/-1.1%。酵母主业增速环比有改善，制糖业务对营收增长贡献较大。分区域看，23Q2年国内/国外分别实现收入20.73/12.22亿元，同比增长6.8%/13.1%，国际业务收入仍保持较快增长。
多因素压制毛利率，23Q2利润端低于预期。23Q2公司毛利率为23.6%，同比下降3.1个百分点，我们认为主要由于产品结构变化、折旧增加以及促销力度增加。23Q2制糖业务收入占比同比提升2.2个百分点。23Q2公司销售费用率为4.9%，同比下降0.6个百分点。23Q2管理费用率为3.5%，同比提升0.2个百分点。23Q2研发费用率为4.7%，同比下降0.7个百分点。23Q2归母净利率9.5%，同比下降2.1百分点。
加强水解糖替代工艺，实现酵母主要原材料的多样性。公司大力开展自制水解糖工艺攻关，目前已成功实现三条自制水解糖产线满产，单糖成本下降。此外，在降本增效方面，公司还持续扩大原料公开招标范围，推进集中采购，有效实现了对生产原材料成本的控制。
盈利预测与投资评级：公司自建水解糖产能落地，成本端压力已有缓解。我们认为随着消费复苏，YE和保健品等业务有望恢复增长。我们预计公司23-25年EPS分别为1.68/2.01/2.33元，对应PE分别为19.47/16.27/14.03倍，维持“买入”评级。
风险因素：糖蜜价格上涨超预期；汇率波动;产能投放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司宗旭豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.82亿，根据现价换算的预测PE为19.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为48.58。

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