中国联通(600050)

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事件：

2023 年 8 月 9 日，公司发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年公司实现营业收入 1918.33 亿元，同比提升 8.8%；实现归母净利润 54.44亿元，同比增长 13.7%；实现扣非归母净利润 48.75 亿元，同比增长3.2%；实现基本每股收益 0.174 元，同比增长 10.1%。

归母净利润保持双位数增长， 股东回报持续提升：

2023 年上半年，公司深入落实战略规划体系，聚焦“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，经营发展稳中有进，产业互联网业务蓬勃发展，销售通信商品快速增长。 公司营业收入、利润规模连续刷新上市以来纪录。 上半年公司营业收入达 1918.33 亿元，同比提升 8.8%； 归母净利润达 54.44 亿元， 同比增长 13.7%，连续 7 年实现双位数提升。 公司上半年资本支出达到人民币 276 亿元，支撑企业高质量发展的网络基础更加坚实。 公司高度重视股东回报， 董事会建议派发每股中期股息人民币 0.0796 元（含税），同比预计提升 20%，显著高于每股基本盈利 10%的增长，股东回报持续提升。

盈利能力不断提升， 研发投入持续增长：

上半年公司净资产收益率达 3.4%， 同比提升 0.32pct。销售净利率达6.49%， 同比提升 0.3pct。 2023 年上半年，公司财务费用较去年同期增长 31.0%，主要原因是于 2022 年 12 月铁塔租赁协议续签后租赁负债利息支出同比增长。 公司持续提升科技创新能力，研发投入强度达到 2.94%，领先行业；授权专利数达到 1,326 个，同比增加 70%。公司积极推进网络技术创新，打造 10 余款网络创新产品，累计上线超过 100 个网络智慧运营场景，带动生产经营增收降本。同时公司高度重视以大模型为代表的新一代人工智能技术的发展，积极布局人工智能等前沿领域，加速提升公司 AI 能力。

积极拥抱数字经济新蓝海， 基础业务和新兴板块协调发展：

公司积极拥抱数字经济新蓝海，基础业务稳健增长，创新业务量质并重，数字化产品和解决方案核心竞争力不断提升。 上半年，公司产业互联网收入达到人民币 430 亿元，占主营业务收入比首次超过四分之一，成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎。根据公司公告，1） 大联接拓宽增长空间： 公司大联接用户规模达到 9.28 亿户，净增超过 6,600 万户，大联接增长空间得到进一步拓展。 物联网业务上半年实现收入 54 亿元，同比增长 24%。

2） 大计算增强自研能力：公司围绕七大场景云形成丰富的细分场景解决方案，全面赋能行业数字化转型。联通云实现收入 255 亿元，同比提升 36%，全年收入力争超过 500 亿元。

3） 大数据保持行业领先：公司基于 400PB 超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力，以释放数据要素价值为导向，深耕数字政务、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，聚焦场景需求、丰富重点行业应用。大数据业务实现收入 29 亿元，同比提升 54%，行业市场占有率连续多年超过 50%。

4） 大应用赋能千行百业：公司积极推动新一代数字技术和实体经济的深度融合， 5G 行业应用累计项目数超过 2 万个，全面覆盖国民经济 60 大类。 5G 虚拟专网累计服务客户数超过 5,800 个， 5G 行业签约金额达到 62 亿元。

5） 大安全收入快速增长：公司加快“平台+产品+服务”模式的规模化复制，安全云市场上架产品超过 80 款，广泛满足数字经济安全需求；上半年大安全收入同比增长 178%，推动安全主业规模发展。

投资建议：

数字中国、数据要素、人工智能等领域引领公司业绩高速增长，我们看好公 司 未 来 发 展 ， 预 计 2023 年 -2025 年 收 入 分 别 为3805.00/4094.94/4504.43 亿元，净利润分别 84.88/99.22/110.43 亿元，对应 EPS 分别为 0.27/0.31/0.35 元。 我们给予公司 2024 年 20倍 PE，对应 12 个月目标价 6.20 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示： 5G 发展不及预期；数智化新基建不及预期；行业竞争加剧； AIGC 发展不及预期。

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