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西南证券股份有限公司胡光怿近期对海通发展进行研究并发布了研究报告《运价下滑营收承压，提升运力静待复苏》，本报告对海通发展给出买入评级，认为其目标价位为21.28元，当前股价为16.97元，预期上涨幅度为25.4%。

海通发展(603162)

事件： 海通发展 公布 2023 年半年报。 2023 年上半年，受全球经济增长放缓和地缘政治影响，干散货市场整体表现较去年有所下滑，各船型市场均录得不同程度的跌幅。报告期内， BDI 均值 1157 点，同比下降 49.3%。其中 BSI 均值951 点，同比下降 61.2%。公司实现营收 7.4 亿元，同比减少 20.4%；归属于上市公司股东的净利润 1.3 亿元，同比下降 54.3%。

我国复苏将成为干散货需求的主要催化剂。 我国境内沿海干散货运输主要涉及煤炭、铁矿石、粮食等，其中煤炭货运量较高，且与我国经济形势密切相关，随着我国加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，煤炭消费需求有望推动国内沿海煤炭运输市场景气上行。

公司提升运力以应对未来市场的需求。 随着全球新冠肺炎疫情的稳步控制、经济逐步回暖，全球各地区对干散货的需求预计将逐渐增加。而干散货运输市场运力供给逐步放缓，在手订单也处于历史低位，供需错配下，市场景气度上行，运价有望回升。 截至报告出具日，公司新购超灵便型干散货船 8 艘，已交接船舶 6艘，待全部船舶交接完成，公司自营船队共包含自有船舶 29艘、光租船舶2 艘，自有船舶运力及光租船舶运力合计超过 169万载重吨（不含期租运力）。

公司船队平均船龄较短、船舶运营状况较好，相比同行业公司具备一定的运营成本优势。 公司投入营运的船舶主要为 51,000 载重吨和 57,000 载重吨的超灵便型干散货船舶，自有新造船舶均由国内一级一类船厂建造，船龄较短且船型统一，在船舶物料配件购买、船队水上货物运输管理等方面均有较大共通性，维修养护成本相对较低，有效降低了内部管理成本。

盈利预测与投资建议： 公司船队结构在一定程度上决定了盈利弹性，因此公司通过适时购置二手船或新船的方式增加运力，有助于提升未来的经营收入。 预计公司 2023/24/25年归母净利润分别为 3.4/6.8/10亿元， EPS 分别为 0.55元、1.12 元、 1.63元。可比公司 2024年平均 PE 为 20倍， 我们认为公司通过适时购置二手船或新船的方式增加运力，有助于提升未来的经营收入，给予公司 19倍 PE，对应目标价 21.28 元， 给予“买入”评级。

风险提示： 宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险、运力增长不及预期的风险等

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